草湳里：老頭談性

去 (107) 年7月美國對老共發起貿易戰，出口受挫的人民幣開始貶值，隨後日幣、韓圜、臺幣跟著下跌，尤其是日圜，跌幅不輸人民幣。然而泰銖突然反向強勁升值，原本1臺幣換1.2泰銖，到了2019年下半年，變成1泰銖換1.2臺幣。 (老頭註：108.10.29臺幣與泰幣匯率是1泰銖換1.01臺幣) 

對於泰銖出乎尋常的表現，白痴專家和媒體扯著各種原因，然而大多是胡扯。一個國家貨幣升值只有兩種原因：外貿長期出超，或熱錢湧入，泰國明顯不是前者。

顯然，撤出中國大陸的外資看上了泰國。是投資？還是金融操作？出產人妖、標榜觀光的泰國人並不是勤勞的民族，外資為什麼看上泰國？2014年軍政府趕跑了民選總統，結束長期的對抗、2016年老王逝世，然而拖到2019年花花大少才登基。外資真看好這樣的泰國？

外資會來，也會走。溫和緩慢的進行，影響不大。惡意的快速進出，會造成金融危機，甚至金融風暴。

這讓老頭想起20年前的亞洲金融風暴，時空背景雖然已大不相同，然而當前的國際經濟局勢並不容樂觀。

以下是兩篇關於當年的回顧：

局勢君 2019-10-25 22:07

1998年亞洲金融危機：始於做空泰銖，終於做空港幣

 上個世紀五六十年代，一些發達國家的資本家們愛上了到國外投資辦廠，尤其是勞動密集型的行業，比如紡織業和各種流水線裝配的行業。一開始被資本家們那貪婪的眼神相中的國家是韓國，後來是新加坡、我國台灣和香港。出口型製造業要是遇上好的年份，就好比給經濟走了捷徑，走了捷徑後這四家迅速變成了亞洲最富，榮獲了“亞洲四小龍”的稱號。

勞動密集型產業需要大量的人手，人力成本永遠是這行最大的一項開支，一旦打聽到哪裡勞動力便宜，這類行業就會搬到哪兒去。當“亞洲四小龍”因為走捷徑變富導致工資上漲後，這些行業就跑去更便宜的泰國、菲律賓、馬來西亞和印尼了，這四家的經濟後來也因為走捷徑發展迅速，榮獲了“亞洲四小虎”的稱號。

在“亞洲四小虎”那幾個國家裡，外資企業的投資幾乎全來自國外，一家合資工廠的大股東常常是外國人，這些外國人可不在乎失業率或者民族感情，只要利潤下滑或者出現風險，他們會立刻來一次說走就走的旅行，留下一地雞毛。所以“亞洲四小虎”們雖然表面上風光，但是經濟模式很有風險，尤其是1997年前後的泰國。

當時的泰國經濟疲軟，外匯儲備也不多，還欠著大量的外債，如果拿出全部外匯還債的話，賬上的錢也只夠還清一半兒。為了持續吸引投資者，當時的泰國政府讓泰銖和美元保持著固定匯率，然而這個匯率並不是泰銖的真實水平，它只是被迫保持著高位。

除了貨幣面臨貶值的壓力外，曾經的持續對外出口迫使泰國政府發行了大量泰銖，經濟疲軟的時候泰國政府還發行了大量泰銖刺激經濟。這大量貨幣進入市場遲早有通貨膨脹的風險，為了降低這個風險，泰國政府不得不提高存款利率，讓大量的錢存在銀行里吃利息。

泰國的這個特殊情況就被國際金融炒家們盯上了，在那些大牛的眼裡，泰國出現了一個完美的商機。當時泰銖的實際匯率要比官方規定的低很多，所以倒騰泰銖大有好處；況且泰國的銀行利率很高，這就意味著找銀行存錢的多而貸款的少，銀行的經營壓力很大，只要有人借錢他們都非常樂意接待。

當金融大鱷索羅斯看到泰國的這個情況，心裡非常感慨：不做空泰銖簡直對不起這個時代。那什麼是做空呢？我們舉一個簡單的例子，你的同事入手了一台iPhone 11 Pro，你借過來玩，並以人格擔保一個月後一定還。你預測手機在月底會掉價，所以藉到手的當天就把它賣了，到手一大筆錢。到了月底手機果然降價了，於是你低價買了一個新的還給同事，多出來的錢就歸你了。

做空就是一種類似空手套白狼的投資手段，當預測到某種東西要跌的時候，先想辦法借到這種東西並立刻將它變現，等將來這種東西真跌了，再把這東西買回來物歸原主，中間的差價就是投資收益。金融大鱷索羅斯想做空泰銖，他的計劃總共分三步：借到一大筆泰銖，把泰銖換成美元，當泰銖貶值後再買回泰銖給人還回去。

金融大鱷索羅斯

計劃敲定後，索羅斯以量子基金的名義外加巨額抵押物找泰國銀行貸款，銀行遇到這樣的大客戶頓時心花怒放，以超貴賓級的待遇給他放了款，銀行盤算著自己可以在這個土豪那裡賺到巨額利息。順利借到錢後，炒家的下一步操作是把泰銖換成美元，也就是賣掉泰銖。

索羅斯和他的小伙伴們開始在泰國的各大銀行兌換美元，因為數額巨大市場很快發生了波動，不明真相的散戶們紛紛跟著拋售泰銖兌換美元，沒多久市面上美元短缺泰銖迅速貶值。當擠兌現象越來越頻繁的時候，索羅斯還花錢找人寫財經軟文，說泰銖還會繼續貶值，泰國政府無力救市。虛虛實實的謠言傳播的很快，市場因此變得更加恐慌。

這種情況把泰國政府嚇壞了，立馬拿出外匯儲備應對瘋狂的兌換，幾天時間砸了100億美元下去。可是泰國政府賬上的錢很有限，沒有實力把多出來的泰銖全部收購，幾天玩下來泰國政府就扛不住了，只能被迫宣布泰銖兌美元的匯率自由浮動，當天泰銖暴跌18% ，金融危機正式爆發。

堅持了14年的固定匯率被取消，嚴重打擊了泰國人民的信心，泰銖最後貶值了60%，泰國的股市也狂跌70%，惴惴不安的泰國老百姓蜂擁到銀行擠兌，先後擠垮了56家銀行。在那個收割的季節，索羅斯和他的小伙伴們完成了計劃的最後一步，從銀行借來的泰銖如數奉還，然後拿著多出來的美元離開了泰國，那次做空泰銖他們帶走了40多億美元。

當時的泰國丘八總理永猜裕

索羅斯那幫人數錢數到手抽筋，泰國的很多企業因為外資逃離被破產，大量工人因此失業。當泰銖相對美元很廉價的時候，美元的購買力就特別強，貪婪的資本家們蜂擁到泰國大肆收購，一些泰國人苦心經營的企業就在這次危機中被人低價拿走了。

幾乎在泰國出事的同一時期，國際炒家們輾轉於菲律賓、馬來西亞、印尼、韓國甚至是俄羅斯，用同樣的做空計劃把這些國家挨個收割了一遍，所到之處的情況都挺糟糕，貨幣全部貶值，股市暴跌，炒家們數錢，當地人恐慌。這場收割範圍太大，最終升級成了整個亞洲的金融危機。

或許有同學心裡有疑問了：為什麼各國政府不把索羅斯那伙人抓起來呢？這個還真沒辦法抓，因為那伙人雖然可惡，但是並沒有違法。他們從銀行借錢不違法，而且銀行還非常樂意借；他們提著錢去換美元也不違法，外匯市場不能阻止正常的交易；他們找人寫財經軟文也不違法，最多算是居心不良；當擠兌開始貨幣暴跌後他們給銀行還錢更不違法，誠實守信的優質客戶。

國際炒家們利用合法的手段賺錢，只是他們的利潤建立在他人的痛苦之上。當索羅斯和他的隊友們把東南亞國家刷了一遍後，目標就變成了我國香港。香港是個繁榮的國際金融中心，如果能夠成功地做空香港，那不僅可以揚名立萬，估計可以提前退休了。

索羅斯這夥人到了香港後故伎重演，開始實施做空計劃的第一步，那就是籌集足夠多的港元。籌集方式按理說應該找銀行貸款，不過當時的香港財政司早有準備，聽到風聲後下令將利率提的很高，高到索羅斯這夥人借款都感到肉疼。不過找銀行不是籌款的唯一渠道，那幫人有的是辦法。

雖然提高利率可以增加炒家們籌資的難度，但是這麼做也意味著任何形式的銀行融資都變得很難，這就導致香港的股市和樓市變得很缺錢。因為缺錢，香港股市開始下跌，香港的樓市開始下跌，那時候把閒錢拿來炒股和炒樓的很多香港人因此破產。

炒家們做空港元的戰鬥還沒有開打，股市和樓市已經開始下跌，這種下跌其實也在炒家們的計劃裡，因為他們這一次的玩法非常多元化：不僅要做空港幣，還在做空股市和期貨市場，理論上任何領域的下跌都會讓這幫人獲利。這場戰鬥對於進攻方國際炒家很有利，但是對防守方香港政府而言很容易輸。

然而這是一場輸不起的戰爭，不但涉及多年積累的財富，還關乎回歸後中央政府的尊嚴。因此香港政府抱著必勝的信念，不惜一切代價要和國際炒家們戰鬥到底，那伙人拋售港幣政府就買入港幣，那伙人拋售股票政府就買入股票。在激烈的交手過程中，港幣的價格起起伏伏，股市的價格高高低低，但是終究沒有崩潰。

時任香港財政司司長曾蔭權

保衛港幣是一場看不到硝煙的戰爭，戰鬥進行的殘酷而激烈。國際炒家們拋售400億港元，香港政府就買入400億港元；國際炒家們拋售1000億港幣，香港政府就買入1000億港元。為了搶救股市，香港政府花了超過1000億港元收購了大量炒家拋售的股票，以至於危機過後香港政府變成了多家公司的大股東。

除了匯市和股市，期貨市場也是一個戰場。炒家們手裡囤積了大量的期貨，他們試圖通過大手筆拋售拉低價格，然後做空期貨牟利。期貨的最後交易日期是8月28號，如果不在那天出手的話，就要砸在自己手裡了，因此8月28號就變成了最後的決戰日。那天香港期貨市場的交易額達到了驚人的790億港元，這是香港歷史上從未有過的數字，在這個數字不斷累積的過程中，國際炒家們集結所有人員不停地拋售，香港政府指揮著幾十家券商瘋狂買進，一刻都不敢耽擱。

在國際炒家的計劃裡，當時的香港政府是必敗的，因為它沒有足夠多的外匯儲備陪他們玩到底。我們只能說炒家們猜中了這場遊戲的開頭，卻沒有猜中過程和結局，他們沒有想到我們的強勢政府和他們的大不一樣。1998年香港已經回歸，危機面前中央政府下定決定穩定香港金融市場，為此還派了央行和國行的兩位副行長親赴香港，確保各中資機構對香港政府在資金方面的持續支持。有了政府的支持，做空香港的計劃最後落敗，索羅斯那伙人在香港損失了10多億美元。

老頭插嘴：那一年剛好香港回歸，老共為了國家顏面，把當年還為數不豐的外匯幾乎都用到香港，費了九牛二虎之力才打垮索羅斯。大伙或許知道當今世界上最大的外債國是美國，然而可能不知道第二大是英國。二戰後英國就已成空心大老倌，為了面子，打了福島戰爭後幾乎是典當過日子。沒有老共，香港二十年前就垮了。當然，如今香港街頭那些蹦蹦跳跳的人渣不會認這帳。

雖然港幣最終沒有像泰銖那樣暴跌並引發擠兌，但是保衛港元的這場戰鬥贏得異常悲壯。為了勝利港幣的利率變得很高，以至於股市和樓市嚴重缺乏資金，導致香港的股市和樓市整體下跌，那一年大量的公司因此倒閉，大量的投資者破產。如果把這次香港的全部損失平攤下去，相當於每個香港市民損失了100多萬港元。

股票和期貨的暴跌會讓很多人破產，但是最嚴重的莫過於貨幣的暴跌，因為貨幣暴跌的時候，股市和期市幾乎躲不掉暴跌的命運，而且還有外資撤離和銀行被擠兌的危害，因此穩定貨幣匯率非常重要。當危機近在眼前的時候，阻止危機很依賴政府的外匯儲備，也依賴政府打擊謠言穩定信心的能力，還依賴對貨幣市場的規範管制。

總有人對貨幣的自由兌換大唱讚歌，也有人長期批評政府對外彙的管制，甚至把這種干涉上升到干涉市場和侵犯人權的高度。可是當金融危機到來的時候，能毫髮無損和全身而退的只有身無長物的窮人和部分幸運兒，那些幸運兒的名額非常有限，永遠不要幻想會落在自己身上。

BBC中文網 2017年 7月 02日

亞洲金融危機20年：能下不為例嗎？

作者: 亞洲商務記者 瓦斯瓦尼（Karishma Vaswani）

1997年7月2日，長期面臨下行壓力的泰銖貶值。乍看不起眼的一件小事引發金融海嘯、衝擊東南亞大部分地區，導致匯率制度瓦解，金融體系崩潰，政府瀕臨信用違約，經濟陷入深重衰退。這場危機曾被人形容為"第二次世界大戰結束以來亞洲最嚴重的危機"。隨後，危機殃及其它不少國家，包括俄羅斯、巴西，餘波蔓延全世界。20年過去了，亞洲國家汲取了什麼經驗教訓？能否做到「下不為例」？

三更半夜，接到媽媽打來的電話。非常明顯，她很驚慌，但她在努力保持聲音鎮靜。媽媽說雅加達暴亂了。我們家門口不遠的超市有人放火，大街上有人哄搶商店、還有人入室搶劫。

印尼街頭出現哄搶

那是1998年5月。我度過童年和少年時代的祖國印度尼西亞一片混亂。

不過，印尼並不是當時唯一的大亂國。泰國、菲律賓、韓國、香港、馬來西亞，甚至日本都在承受金融危機的衝擊。

財富 驟然 縮水了

幾乎一夜之間，東亞的經濟奇蹟就不復存在了。增長停滯了；數以百萬計的家庭意識到，短短幾個月內，他們的財富大幅度縮水了。這也包括我們家。當時，不少中產家庭元氣大傷，家庭主婦只能典當首飾，勉強支撐一家人的生活；新媽媽上街抗議，因為買不起寶寶的配方奶粉。

一些亞洲國家只能去向國際貨幣基金組織和世界銀行伸手求助，這其中包括印度尼西亞，還有世界第11大經濟體系韓國。

韓國的慘狀

印尼的慘狀

1997年金融風暴爆發時，我和姐/妹正在英國上大學，我們對危機的感受非常深切。我們是外國學生，學費用英鎊支付。我爸爸的負擔突然間大幅度加重。在那以前，爸爸一直是印尼中產成功故事的典範。

20年過去了，我和爸爸一起回憶。他說，"誰也沒有預見到。當時我們馬上就要成為亞洲小虎了。我們還以為自己戰無不勝呢。"

但是，金融危機證實，亞洲小虎們其實 很脆弱

當時擔任印尼央行行長的Soedjradjad Djiwandono 告訴我說，"那是我職業生涯中的最為糟糕的一段。我們好幾個月都睡不好覺，每天都在拼命應付。開始以為我們可以穩定住印尼貨幣，我們干預市場，但是印尼盾還是一貶再貶。"

他這裏說的貨幣貶值最初始於泰銖，迅速蔓延到整個東南亞。

1997年7月2日，泰國財政部和國家銀行宣佈放棄泰幣與美元掛鉤的匯率制，實行浮動匯率。泰銖應聲大貶，金融市場大亂。泰銖貶值被看作金融危機的導火索。

危機的原因是多重的，但是共識是，這是諸多因素綜合引發的後果：資產泡沫，經常賬戶的巨額赤字，金融體制中外資控制的債務過高。貨幣人為與美元掛鉤，鎖定在不真實的匯率；缺乏金融透明。

汲取經驗教訓了嗎？

不過今天，這些國家當中的大多數再次成為亞洲最為強勁的經濟體系。那麼，他們作對了哪些事？汲取了哪些經驗教訓？

首先，放棄固定匯率制，這一點非常重要。泰國、韓國、印度尼西亞都看到，危機中，他們的半固定或者固定匯率制受到貨幣投機者的挑戰。危機後，這些國家採用貨幣自由浮動制，允許市場決定匯率值，不給投機者插手的動機。

第二，整頓金融體制。危機之前，印度尼西亞壞債達到30%，現在只在5%左右。如果外幣債務過高，外幣貶值時，還債的付出水漲船高。還不起債時--如同危機期間，整個金融體制走向崩潰。

最後，保持政治和經濟環境的透明度同樣非常重要。危機前，許多受衝擊的國家都不夠透明、容易導致裙帶資本主義。

能否下不為例呢？

後來雖然有所改進、比如印度尼西亞從獨裁走向了民主，但是許多亞洲國家內部仍然存在固有問題，權貴階層管控商業運作方式。

正是1997-1998年的那場金融危機讓我下決心選擇了記者職業，具體說，商業記者。我想知道，為什麼沒有人發出預警呢？

危機之後這麼多年，亞洲已經出現不小的改觀。大多數經濟學家都認為，現在亞洲國家狀況比從前好多了、更有可能預防和抵抗危機的重演。

但是，真正的風險依然存在。比如，韓國的財閥文化仍然有待全面改革；泰國現在是軍人掌控政府；馬來西亞政壇頻爆腐敗醜聞，總理也捲入其中；我的祖國印度尼西亞，近來宗教對抗問題越發嚴重。

這些國家的產出加在一起，佔據亞洲整體GDP的至少四分之一。 警示，顯而易見。

背景 資料：亞洲金融危機

1997年7月初泰銖貶值在整個東南亞引發貨幣貶值潮。最開始這僅被看作一場地區性危機，到10月演變成世界性問題。

泰銖是國際投機資本率先攻擊的對象。此前幾年，泰國大手筆投資導致債務高漲。當時另外一個因素是中國經濟快速發展，亞洲小虎原來的出口市場被中國佔領，他們除了貶值保住競爭力之外，別無選擇。

當年10月，國際炒家開始對港幣發起大規模攻擊，香港及世界各地股市出現暴跌；隨後危機蔓延至韓國，韓國被迫手捧"討飯碗"前往國際貨幣基金組織IMF，借到570億美元。

11月，日本最大、最著名的經紀商之一"山一證券"宣告倒閉。

轉年伊始，東南亞各國貨幣出現新一輪下跌。部分原因是印尼的緊縮預算案被指經濟改革幅度不夠深。這導致人們對印尼貨幣的信心完全崩潰，將印尼推入30年來最為嚴重的經濟危機，印尼盾跌創有史以來最低。至此，從97年7月以來，該地區許多國家的貨幣已經貶值30-50%。

除韓國外，印尼、泰國、菲律賓都從IMF申請救助貸款，但是IMF要求各國政府推出嚴格的經濟改革作條件。這劑苦藥迫使各國推出痛苦的經濟改革政策，導致公司、銀行倒閉、失業率上升。

東森新聞   2019年12月4日 18:45

泰國經濟慘到這地步！「600元棺材」被偷走　老闆看傻眼

記者曾羿翔／綜合報導

連棺材都敢偷！一間位於泰國武里南府南隆縣的棺材店，12月2日店內的一具棺材憑空消失，老闆到場無奈表示，棺材被偷走了，店裡已發生過多次棺材被偷的狀況，但都是普通的木質棺材，價格約600到800泰銖（約新台幣604到805元），因為覺得小偷是窮人就沒有追究。據了解，這次被偷的棺材價格約4500泰銖。

根據泰國媒體報導，該家遭竊的棺材店，平常白天都有請專人看守店鋪，晚上雖然無人但門依舊會開著，如有客人需要棺材就會打電話連絡，先去店內自取棺材再付款。

今年50歲的男老闆12月2日一早到店內發現棺材不見了，苦等了一整天都沒有客人打電話過來，認定棺材是被偷走了。據了解，這次大膽偷走棺材的人似乎早已打定主意，要偷走較昂貴的棺材，老闆推測竊取者是同業的人，可能是來不及生產有缺貨狀況才會出此下策。

報導也指出，棺材店內之後會安裝監視器，老闆無奈地說，也有可能是經濟困難的人所為，「經濟不景氣的時候真的是什麼事都做得出來」，這次棺材又被偷，他自己仍不會追究，就當作是做善事，不過如果又再被偷就會追究責任。

事實上，泰國2019年經濟是5年以來最低增速，「泰銖大漲」抑制了出口與旅遊業外，更「殺死稻農」衝擊農業，讓泰國第2大稻米出口國地位岌岌可危。

108.10.29轉載初稿