每日頭條 2017-08-04
歐洲主權債務危機，簡稱歐債危機，是緊隨2008年金融危機之後，歐洲部分國家（希臘、愛爾蘭等）由於負債太重，導致無力還債或必須延期還債的債務危機。
至於這場危機怎麼發生的，除了歐元區本身的制度缺陷之外，還得從「豬隊友」希臘申請加入歐元區講起。
1999年1月1日，隨著歐元正式出現，歐元區宣告成立。一開始希臘由於財政赤字較高被排除在外。因為按照歐盟《穩定與增長公約》的要求，加入歐元區，需滿足財政赤字不超當年GDP的3%、公共債務不超GDP的60%。
高盛主動找上希臘，通過金融手段對債務進行「包裝」，主要操作手法是做一筆貨幣掉期交易，簡單講，希臘政府發行價值100億美元的債券，按當時匯率能換74億歐元，但高盛用優惠的匯率，換了84億歐元給希臘。
也就是說，高盛「借」了10億歐元給希臘，但由於這筆借貸不會體現在公共債務的統計數據中，希臘政府的赤字硬生生被做成僅為GDP的1.5%，在2001年成功加入歐元區。
加入歐元區的好處顯而易見，比如消除匯率浮動、促進跨境貿易和跨國就業等，同時，政府和企業還能獲得大量低息融資。
但也有明顯的弊端，歐元區各國統一由歐洲央行執行貨幣政策，目標是維持低通脹、保持歐元穩定（偏向已開發國家）；財政政策仍由各國獨立執行，著力點是促進本國經濟的發展。
問題是，歐元區各國發展不均衡，德法意三國GDP占總GDP規模高達50%，希臘、愛爾蘭等國家相對處於劣勢，這就產生矛盾了。
比如希臘，工業化時間較短，經濟較為依賴房地產和出口（以農產品等初級加工品為主），隨著亞洲國家的崛起，希臘出口遭受較大的衝擊，但由於身在歐元區，無法通過貨幣貶值促進出口。
加上2008年金融危機之後，希臘房地產泡沫破滅（後來出現危機的幾個國家，經濟都相對依賴房地產），經濟雪上加霜，政府只能加大財政政策應對，即發行國債（擴大開支）來刺激經濟，導致赤字就加嚴重。
而且，希臘本身是通過「作弊」加入歐元區，政府為掩飾預算赤字和債務，又採取了更多的貨幣掉期交易，結果越陷越深，債務危機爆發一觸即發。
2009年10月，希臘新上任的總理帕潘德里歐宣布，前政府隱瞞了大量赤字！同時他還將當年財政赤字和公共債務占GDP比例修正到12.7%和113%，均超過此前預料的三倍，隨即引發市場恐慌。
12月底，三大評級機構標普、穆迪、惠譽相繼下調希臘主權信用評級（評級下調意味違約風險大、發債成本將大大提高），並將其評級展望定位為負面，希臘債務危機由此拉開序幕。
緊接著，歐元區其他國家陸續陷落，包括經濟實力實力較強的葡萄牙、義大利、愛爾蘭和西班牙，歐元大幅下挫，歐股暴跌！「龍頭大哥」德國和法國也受到拖累。
2010年5月，歐盟達成一項總額7500億歐元的救助機制，以避免債務危機的惡化。
習慣舉債度日的「希臘們」，卻始終走不出危機的泥潭，經濟增長點有限，想削減財政開支降低社會福利，民眾又不斷上街抗議。於是政府就不斷向歐元區及國際貨幣基金組織借錢，到期又理直氣壯「賴帳」，危機持續蔓延……
隨著2012年初法國等九國主權信用評級被下調，由希臘開始的主權債務危機，最終演變成為一場席捲整個歐洲的主權債務危機。
每日頭條 2017-04-24
希臘債務危機，源於2009年12月希臘政府公布政府財政赤字，而後全球三大信用評級相繼調低希臘主權信用評級從而揭開希臘債務危機的序幕。其後的新聞更多是幾輪國際救助計劃的紛擾。最新消息是，歐盟正在對希臘進行第三輪救助計劃的第二次評估，對希臘債務危機問題的爭論再次成為焦點。
楊斌先生在《金融軟戰爭》中對希臘危機，從金融的角度給出了有趣的解讀：
1、希臘危機其實是從一個看似不起眼的金融小漏洞開始的。新世紀之初希臘加入歐元區遇到了一些麻煩，主要是希臘的財政赤字沒有達到歐元區規定的標準，這時高盛就趁虛而入以小利誘惑希臘進入金融陷阱。高盛為希臘安排一筆數額不大的貨幣交換（資產負債表外金融衍生品合同），這樣，看起來希臘得到了一筆數十億美元的資金，同時相關債務不體現在資產負債表從而可以滿足加入歐元區的財政赤字標準要求，高盛則獲得了數億美元的高額佣金。
2、高盛在該筆交易後還做了大量手腳，購買了希臘無法償還債務的信用違約巨額保險，好比先為希臘建造存在一定火災隱患的房子之後，又購買了希臘失火的巨額火災保險和財產損失保險，然後選擇易發火災的惡劣天氣，蓄意指使美國三大信用評級機構點燃信用危機火種，促使希臘火災隱患迅速變成熊熊大火。
3、2008年美國次貸危機擴大為全球金融危機後，美國為挽救華爾街瀕臨破產的銀行濫發美元導致美元危機。為扭轉美元衰落於是對歐元區發起了兇猛金融戰爭攻勢，希臘作為歐元區經濟實力較弱的國家就成了重點打擊對象。
4、短短數年中，高盛等美國銀行持有的信用違約保險價格猛漲45倍，趁火打劫賺取了驚人超額暴利，整個歐元區被拖入危機並促使歐元衰落、美元反彈。
5、如果危機止步於此，希臘並不會陷入萬劫不復之地。美國操縱國際貨幣基金組織逼迫希臘政府採取嚴厲緊縮政策，大舉拋售公共財產並推行公用事業等領域的私有化，出售國有銀行和電力、供水、港口等領域國有資產還債，大幅裁減國企職工、公務員和削減養老金等福利保障。仿佛逼迫債務纏身的企業拆掉機器設備變賣還債，大量解僱企業管理人員、技術人員和工人壓縮開支，這種殺雞取卵的辦法只能促使企業加速破產並喪失償債能力。
6、希臘自然壟斷和公益事業領域的國企推行私有化。跨國公司趁機進入，導致電力、供水價格高漲，隨之失業增加、財政稅收萎縮、生活成本不斷上漲。希臘受高盛騙隱瞞的幾十億美元債務小漏洞，遵從國際貨幣基金組織的辦法，變成了數千億美元的大窟窿。
今天希臘人的平均工作時間依然高於大多數西方國家，即使以勤勞著稱的德國人，也不能指責希臘人懶惰。數千年前希臘人就善於用理性的辯論來表達自己的觀點，如今卻只能憤怒走上街頭並被主流媒體指責為「集體耍賴」。
每日頭條 2017-06-16
美國紐約曼哈頓百老匯大街85號，一棟褐色辦公大樓，除了門牌號碼之外別無其它顯著的標誌，這是擁有130多年歷史的投資銀行高盛集團總部所在地。高盛低調得甚至有些神秘，而如今，一場危機讓這家奉行低調精神的百年老店曝光在全球金融視野之下，這就是希臘債務危機。
越來越多的輿論矛頭指向高盛在希臘債務危機中不光彩角色。高盛公司在希臘危機中利用貨幣掉期交易和信用違約掉期合約兩項金融工具導演了希臘危機。
一個女人幫一個政府「作弊」
這背後的故事還得從2001年說起。焦頭爛額的希臘遇到了一個「睿智的」女銀行家。
當時，希臘正在為加入歐元區而犯愁，因為根據希臘當時的債務情況，希臘不符合歐元區成員的要求。根據歐洲1992年簽署的《馬斯垂克條約》，歐洲經濟貨幣同盟成員國必須符合兩個關鍵標準—預算赤字不能超過國內生產總值的3%和負債率低於國內生產總值的60%。但是當時的希臘不能滿足這兩個條件。
處於困境中的希臘欲請一個「高手」來解決這一問題。這時，高盛一位女高管出現了，這位名為安提歌尼·勞迪亞蒂絲的優雅女士提出了一個複雜的幕後交易策略，把高盛推到了希臘政府面前。高盛即為希臘量身定做出一套「貨幣掉期交易」方式，為其掩蓋了一筆高達10億歐元的公共債務，以符合歐元區成員國的標準。
這種被稱作是高盛「金融創新」的貨幣掉期交易的流程是，高盛讓希臘的政府債務先用美元等其它貨幣發行，再在未來某一特定時候交換回歐元債務，債務到期後，高盛再將其換回美元。這裡邊必然就牽涉到兩種貨幣之間的匯率，如果按照市場匯率來比兌的話，這裡面就無法做手腳。因此，高盛給希臘設定一個優惠的匯率，使希臘獲得更多歐元。也就是說，高盛向希臘借貸10億歐元，約定一個低匯率，希臘還貸期限為十年甚至更長，因此就沖減了希臘政府的公共負債率，不體現在加入歐元區所需要統計的公共負債率裡面，使國家公共負債率得以維持在《馬斯垂克條約》規定的占GDP3%以下的水平，高盛的這一「幫忙」讓國家預算赤字從帳面上看僅為GDP的1.5%。
高盛的「熱心相助」可不是無代價的，根據歐盟官員最近披露的事實，高盛在2001年為希臘制定此項複雜安排中，獲得了3億美元的巨額佣金。
而事實上2004年歐盟統計局重新計算後發現，希臘國債赤字實際上高達3.7%，超出了標準。最近透露出來的消息表明，當時希臘真正的預算赤字占到其GDP的5.2%，遠遠超過歐盟規定的3%以下。
作弊僅僅是掩蓋問題，債務本身並不會消失。相反，就像圓一個謊需要撒一個更大的謊一樣，希臘不得不製造更多的貨幣掉期交易掩飾債務、掩飾赤字。這加重了希臘的債務負擔，使希臘深陷壞帳漩渦而無法自拔。
據參與2001年交易的人士稱，希臘和高盛之間的交易涉及將價值超過100億歐元(合136.9億美元)以美元、日圓計價的希臘國債換為歐元，付息時間延續到2019年。這些人士稱，後一屆希臘政府又將付息時間延長到了2037年。高盛還為希臘設計了多種斂財卻不會使負債率上升的方法。如牽線希臘與15家銀行達成貨幣掉期協議，幫助希臘掩蓋真實赤字狀況，使得10年來，希臘一再低報其預算赤字數目，導致當前債務危機。
然而紙包不住火，希臘債務炸彈在被隱藏十年後轟然作響，引線就是全球金融危機。隨著全球金融危機導致融資愈加困難，融資成本愈發昂貴，希臘債務鏈無法延續，去年10月初，希臘政府突然宣布，2009年政府財政赤字和公共債務占國內生產總值的比例預計將分別達到12.7%和113%，遠超歐盟《穩定與增長公約》規定的3%和60%的上限。
一時間，希臘債務鏈全線崩潰，不僅相關銀行被波及，有類似弱點的國家主權債務全受到影響，希臘債務危機震動世界金融市場。
使出CDS招數對希臘落井下石
當初高盛利用衍生金融工具成功地幫助了希臘政府掩蓋其赤字真實的情況，通過貨幣掉期交易的作弊手段使希臘進入歐元區，高盛就看到其風險：到了特定時刻，貨幣掉期交易將會到期，在希臘自身經濟情況不斷惡化的情況下，肯定會推升希臘本就膨脹的赤字。
因此深諳規避風險之道的高盛為了確保自己對希臘的這筆借貸的資金安全，早就有所準備。這時刻，一種名為「信用違約互換(CDS)」的金融工具出場了。
高盛在完成與希臘的交易後，向一家德國銀行購買了20年期的10億歐元「信用違約互換(CDS)」保險來分散風險，以便在債務出現支付問題時由承保方補足虧空。高盛此舉著實高明，德國是歐元區最大的經濟實體，將德國栓在希臘的債務鏈條上，高盛就能更好地規避風險。如果一旦希臘政府出現支付危機導致高盛的投資無法收回，那麼出售CDS的德國銀行就要支付高盛10億歐元的虧空。
問題不僅僅在於高盛提前轉移風險，高盛還利用它在希臘債務危急中的知情人地位，讓旗下基金一邊做空債務抵押債券，一邊收購廉價的CDS，一旦市場反轉，債務抵押債券價格大幅下跌，CDS價格則會大幅上升，從而獲取暴利。換言之，高盛就是通過在希臘出現債務危機時唱衰希臘的支付能力，從而使希臘的借貸成本上升。
分析人士稱，當希臘國家支付能力被懷疑的時候，有關希臘債務的CDS便會上漲。這次對希臘的攻擊，就是通過各種手法令人對希臘的支付能力產生懷疑。那麼誰持有大量的CDS呢？不是別人，恰恰是持有和發行希臘債務的高盛和兩家對沖基金。高盛在希臘未被懷疑有支付能力問題時大量購進希臘債務的CDS，然後再對希臘支付能力信譽發動攻擊，在CDS漲到最高點時再拋出。
這也正是高盛為此飽受詬病的地方，有媒體指責，今年1月底2月初開始，華爾街動用力量降低希臘主權風險評級，另一方面則輪番拋售歐元，市場開始引發恐慌情緒，歐元大幅下跌，希臘CDS價格一度飆升400個基點。
高盛給鄰居先買火險再放火？
不管是在希臘出現債務危機之前還是之後，高盛公司總能把握風向標，若把希臘比作一棟房子，高盛則是給這棟房子購買火險同時又是導致其起火的鄰居。「這正像你為鄰居的房子購買火險——這樣你就有動機去燒毀那房子。」義大利聯合信貸駐慕尼黑的信貸策略部門負責人菲利普·吉斯達奇斯形象地說明該情況。
美國《滾石》雜誌這樣形容高盛：「一隻吸血大烏賊，纏繞在人臉部，無情地把吸管插入任何聞起來像錢之物。」
受到高盛「綁架」的德國更是滿腔怨恨。德國總理默克爾2月22日的發言即暗示對高盛等金融機構的指責：「某些國家正處境艱難，然而那些一年半之前我們伸手援助的金融機構，現在卻正利用這一點進行投機……我們被迫每隔幾天就要出來平抑貨幣投機。」
有報導指出，當前市面上高聲唱空歐元的並非那些恐慌的散戶，而正是一些金融機構。它們完全可以率先大舉賣空希臘國債和歐元，然後煽動炒作希臘財政的嚴重程度，四兩撥千斤地影響債市和匯市，從而坐收漁人之利。據《華爾街日報》報導，交易還引發了歐洲政界人士對高盛的批評。他們指責高盛利用希臘的債務困境來為自己獲利。
歐洲等地的強烈反應也使美聯儲在內的美國金融監管機構不得不出來表態。美聯儲主席伯南克上月表示：「我們正在調查高盛和其它公司以及它們與希臘政府之間衍生品安排的許多相關問題。」
高盛辯解但不獲認同
高盛作為美國投資銀行的百年老店，其盈利和規避風險的能力之高令同行瞠目。高盛贏利狀況在全球金融機構中首屈一指。2000年至2008年期間，高盛每年人均創造利潤22.2萬美元；而最強競爭對手摩根大通公司同期數字為13.3萬美元。高盛在全球範圍有大約3萬名員工，2009年人均薪酬大約70萬美元，而高級管理人員薪酬以千萬美元計。
對於高盛從與希臘超過100億歐元的貨幣掉期交易中獲利3億美元的事實，高盛集團聲辯說稱，由於當時希臘在加入歐元區後一直謀求削減外匯債務，這是歐盟成員國內的一種常規做法，交易風險管理程序符合歐盟規定，並無不當之處。
2月21日，高盛在聲明中詳細講述了和希臘交易的始末：「2000年12月和2001年6月，希臘簽訂了新的交叉貨幣掉期，並且使用外匯利率的歷史數據重組了和高盛的交叉貨幣掉期投資組合。這些交易減少了希臘的外國債券23.67億歐元，反過來，把希臘債務占國內生產總值的百分比從105.3%降低1.6個百分點，至103.7%。在2000年12月和2001年6月產生的交叉貨幣掉期減少了高盛投資組合價值。為了彌補這一點，希臘和高盛簽訂了一項長期債券利率互換。新的利率轉換是建立在一個希臘新發行的債券上，其中高盛支付該債券到期前所有的固定利息，並且接受(希臘的)浮動利息的現金。」
儘管高盛為自己進行辯解，但是希臘債務危機中它難逃其責。根據彭博社對希臘債券發行公開說明書的審查，高盛在給希臘政府安排貨幣掉期交易後，先後為希臘政府承銷了10次債券發行，但至少6次都未提及該互換交易。雅典經濟學家GikasHardouvelis稱，「這類交易因為沒有以貸款的方式記錄，常會誤導投資者以及金融監管人員對一國負債深度的了解。此外，這些『秘密』交易，除了通過欺騙投資者，更誘導政府採取錯誤的政策，以避免採取嚴格措施，來控制他們的財政赤字和債務。」
背後是華盛頓的「摻沙子」戰略？
有分析指出，高盛行為背後是歐美之間的金融主導權之爭。表面上來看，高盛在希臘債務危機中的角色是金融機構和主權國家之間的利益糾葛，但是從深層次來看，這是一種阻止歐洲一體化戰略在經濟上的表現。有報導認為，以高盛為代表的美國金融機構在促成希臘債務危機中扮演了「丑角」，希臘此次危機是華盛頓「摻沙子」戰略的表現，其目的是阻止歐洲一體化進程。
新加坡《聯合早報》2日刊出署名文章說，希臘目前的債務危機，是整個歐洲面臨的關鍵時刻。法德出現「放棄歐盟夢」呼聲。德國輿論不無中肯指出：當前歐盟金融危機重要根源，是法德領導的歐洲一體化過程在必要的深化之前，便過早全面擴大。促成這一「大爆炸」的，是華盛頓的「摻沙子」戰略。「歐洲夢」過時的另一深刻原因，是歐洲福利社會在經濟全球化的浪潮下難以為繼。
據《華爾街日報》3日報導稱，希臘的當前危機削弱了歐元，並讓人對其他一些歐洲國家的債務水平也感到擔憂。
也有專家對此說法不認同。中國建設銀行高級研究員趙慶明對《經濟參考報》記者說：「這種『摻沙子』的看法是不切實際的，低估了美國的肚量，歐洲一體化並沒有挑戰到美國的霸權地位。歐元1999年誕生之初，美國是有憂慮，害怕會威脅美元，但現在10年過去了，美國擔心的情況並沒有出現。」
歐盟反思金融監管漏洞
希臘債務危機中，高盛確實責無旁貸，但是高盛的行為本身在現有金融監管框架下難以判定違法。很多分析也指出，歐盟在其成員國債務問題監管機制上的漏洞和不足是高盛之流屢屢得手的原因之一。
歐盟當初也一直爭取希臘能夠加入歐元區，以儘早完成歐洲在政治和經濟上的一體化。因此，當希臘不能達到《馬約》里規定的兩項要求時，歐盟也為其感到擔憂。此時高盛的出手「相助」，倒成全了這樁「美事」。如此看來，歐盟其實對希臘的債務問題是有所覺察的。因此，希臘財政部長喬治·帕帕康斯坦丁努承認希臘2009年赤字數據存在作假，這也在意料之中。
法國股票市場監管機構主席朱葉近日也說，希臘問題表明歐盟金融機構沒有足夠的權力或專業技能來防止成員國違規。歐盟需要新的手段來管理這種失衡狀態，因為沒有懲罰機制的協定不足以防範這些問題。
值得注意的是，伯南克也出來說，希臘的掉期合同是在歐盟出台相關監管法令之前進行的，所以難以認定高盛的行為是違法。
彭博社專欄作家馬克·吉爾伯特也認為高盛是無辜的，稱高盛的行為不過出於投資銀行的本性，並不存在不當之處或違法現象「高盛幫助希臘篡改數據的依據是視歷史數據而定，而非依照互惠信貸交易中占優勢的貨幣匯率，這並不違反法律。交易是在均為成年人的雙方同意情況下進行的，所以無論交易價值與實際價值之間的差距有多大，都與其他人無關。恐怕這一次，這隻替罪羔羊的確是無辜的。」
後記：
關鍵評論 2018/07/05
風傳媒 2018-08-21 18:30
希臘走出債務危機》苦熬8年終於出頭天？雅典銀飾店老闆吐苦水：我看不到希望！
自學網 2018-09-11
聯合新聞網 2019-07-05 18:31
工商時報 2020-05-2410:02
109.10.07彙整轉載
留言列表
兩性之間 (5)
